难以置信（中国有赞科技有限公司官网）中国有赞科技有限公司招聘，中国有赞（08083.HK）：抓住微信生态红利，为商家提供一站式服务，2018年前三季度GMV达266亿港元，

六合咨询第278家公司293篇研报全文6,858字预计阅读13分钟

公司依托4大业务板块布局，为商家提供一站式服务有赞定位零售科技服务，致力为商户提供科技服务、支付服务、线上线下电商解决方案SaaS（软件即服务）产品公司业务板块包括SaaS（软件即服务）、增值服务、PaaS

（平台即服务）、消费者服务，4大板块，覆盖商户业务全链路公司4大业务版块相辅相成，全方位满足用户需求公司以SaaS业务为核心，包倒爷货源网括移动电商解决方案（有赞微商城）、新零售解决方案；在SaaS基础之上，为商家提供支付与广告投放等增值服务，增加商家粘性；并通过。

“有赞云”PaaS将支付、营销等核心技术能力，开放给第三方软件工具开发者、有自主研发能力的商家，延伸服务自身难以覆盖的垂直细分领域；同时推出有赞微小店、有赞精选等，探索向消费者直接提供服务公司业务版块图。

资料来源：IFenxi、六合咨询注：业务目前暂未推出公司通过核心倒爷货源网SaaS业务，提供移动电商解决方案、新零售解决方案移动电商解决方案（有赞微商城）：帮助传统电商与自媒体等商家，在微信、微博等移动社交平台经营电商业务，产品包括开店工具、订单处理、支付、会员管理、营销等功能模块。

有赞微商城覆盖150个行业类目、300万商家，在售商品2.5亿件，电商产品年交易额200亿，订单处理速度5万单/秒新零售解决方案：根据不同垂直行业的特点开发定制版本，包括有赞零售、有赞美业、倒爷货源网有赞餐饮、有赞连锁、有赞收银等，服务拓展到线下门店，面向各细分行业线下实体门店，提供全渠道经营整体解决方案，实现商家数字化经营与线上线下订单、会员等打通。

新零售解决方案助力目标客群从电商拓展到线下门店，大幅拓展商户来源，根据有赞2017年10月披露数据，有赞商家构成中，线下门店、电商、品牌方、自媒体分别占比75%、16%、8%、1%，且线下门店占比呈上升趋势。

有赞微商城部分客户公司持续推出衍生增值倒爷货源网服务，提升商户粘性有赞微商城定位标准化、低门槛、覆盖广的基础产品，但商户需求多种多样，公司针对更细化深入的需求，推出系列增值服务，如支付、广告投放、物流服务等，未来还可能基于商户数据提供贷款等相关服务。

公司通过多样化增值服务完善产品体系，助力增强商户粘性公司推出“有赞云”PaaS产品，开放核心系统99%能力，助力全行业、全场景商家个性化经营公司2017年将电商、营销、数据等领域积累的产品与技术倒爷货源网能力对外开放，推出。

“有赞云”PaaS产品，服务第三方软件工具开发者以及有自主研发能力的商家，从而服务公司难以覆盖的垂直细分领域，支撑商家基于微商城与新零售解决方案的微创新，大幅减少开发人力与难度，快速验证商业模式根据官网数据，目前有赞云覆盖开发者。

5万人，开放接口超过1,000个，日调用量5亿次，系统稳定性达99.99%公司探索消费者服务，提供个人手机开店神器“有赞微小店”、精选电商平台“有赞精倒爷货源网选”公司尝试将B端积累的能力向C端延伸，“有赞微小店。

”定位面向个人的手机开店工具，对接平台商家供应链，提供一件代发功能“有赞精选”定位朋友圈热卖商品的精选电商平台，产品类目覆盖食品、美妆、服饰配件、居家、新奇特产品、亲子等，目前入驻商家30万，注册买家过亿，月流水。

1亿公司紧跟微信社交生态红利，具备先发优势2012年，微信相继推出朋友圈、公众号平台功能，公司抓住商家需求，基于微信，给商家做客户管倒爷货源网理系统，同时帮助商家在微信上搭建销售平台、管理粉丝公司紧紧抓住微信公众号红利，积累一批用户，树立公司形象。

2017年，微信推出小程序功能，公司又抓住小程序红利，是首批服务提供商之一，帮助生成商家小程序，公司业务量快速增长同时，公司与腾讯保持合作，联合腾讯社交广告（原广点通）推出“星火计划”，针对线下门店，推出流量扶持政策，帮助商家落地智慧零售。

公司以微信社交平台为主，整合微博、快手等社交媒体，覆盖倒爷货源网多渠道公司深耕微信社交平台，主要产品与服务均于微信平台进行交付；公司亦整合其他平台资源，满足商家需求公司与导购平台“什么值得买”、短视频平台“快手”

达成合作，计划实现平台与有赞商家的产品打通，将前端营销与后端下单连接，无需跳转，更高效提升转化率公司业务不断发展，交易总额保持快速增长公司不断丰富产品功能与服务，完善业务体系，促进流量获取，提高商家与消费者覆盖。

公司积累约300万注册商户，其中活跃商户倒爷货源网数由2014年3万家增至2017年43万家，年复合增长率为221%随着活跃商户的不断增加，公司GMV持续增长，2014~2017年GMV年复合增长率达到387%，

2018年前3季度达266亿港元。公司活跃商户数（万）及GMV（亿港元）

资料来源：公司公告、六合咨询公司收入来源包括授权费、交易费、高级功能收益、会员收益，及提供其他功能、服务所得收入授权费：向订阅有赞微商城标准功能的注册商户收取费用交易倒爷货源网费：向通过有赞电商平台进行业务及交易结算的注册用户收取费用，按交易商品交易价值的百分比收取。

高级功能收益：向订阅有赞微商城高级功能的注册商户收取授权费会员收益：向订阅有赞电商平台标准、高级功能及线下服务的已付费注册用户收取的费用其他收入：也通过提供分销、培训及微信推广等活动获得收入公司主要依靠。

SaaS订阅授权费、交易费，获得收入增长公司2015年开始探索商业化，收交易费，但规模小；2016年开始倒爷货源网针对SaaS产品收费公司授权费收入，由2016年0.3亿增至2017年前10个月1.1亿，占公司收入比重达。

53%。公司交易费收入，由2015年640万增至2017年前10个月5,850万，年复合增长率超过200%，占公司收入比重达27%。公司主业收入分析（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询公司微商城收费标准

资料来源：公司官网、六合咨询公司服务众多商家，积极拓展企业客户资源目前，公司合作商倒爷货源网家超300+万家，覆盖服饰、美妆、食品饮料、水果生鲜等行业与其他垂直细分领域知名互联网女装品牌“韩都衣舍”、知名休闲零食品牌。

“良品铺子”、知名连锁水果品牌“鲜丰水果”、知名互联网烘焙品牌“幸福西饼”均已通过公司发布小程序，布局社交电商公司合作商家中，包括各大小品牌企业，覆盖品牌线下门店，实现线上线下一体化购物幸福西饼线下门店通过腾讯社交广告投放，配合。

“新人进店有礼”玩法，为线上导流，2017年倒爷货源网“910幸福狂欢节”日销售1,326万公司多重营销工具+多平台广告投放，助力商家提升成交公司提供近百种营销玩法，线上线下多场景覆盖，同时服务商家生命全周期，帮助商家在获客拉新、下单转化、提高客单、留存复购等不同阶段优化提升效率。

获客拉新阶段，多人拼团、好友瓜分券等玩法，充分利用社交平台分享裂变式传播；下单转化阶段，限时折扣、优惠码等玩法，帮助线上线下互通，实现多场景互动；提高客单阶段，优惠套餐、满倒爷货源网减送等活动，助力提升客单价；留存复购阶段，通过会员签到、积分兑换等玩法，提高商家客户活跃度，维护老客户不流失。

同时公司打通微信、QQ、公众号联盟等广告资源，覆盖海量用户，定向投放，效果持续监控，助力商家流量获取公司营收迅猛增长，利润亏损较多总收入：公司2015年开始向平台注册商家收取费用，营业收入快速增长；2014~2016

年、2017年1~10月、2018年前三季度，分别为0.004亿、0.10倒爷货源网亿(+2,350%)、0.98亿元(+903%)、2.14亿(+397%)、4.25亿（+255%）归属母公司净利润：公司销售及分销开支、行政开支大幅增加，导致公司处于亏损状态；。

2014~2016年、2017年1~10月、2018年前三季度，分别为-2.2亿、-7.1亿、-11.1亿、-2.3亿、-4.3亿毛利率：2014~2016年、2017年1~10月、2018年前三季度，分别为。

-300.倒爷货源网0%、-88.8%、47.6%、70.8%、46.1%净利率：2014~2016年、2017年1~10月、2018年前三季度，分别为-54425.0%、-7217.3%、-1129.2%、-108.6%

、-131.4%有赞（前身“口袋通”）2012年成立，最初定位服务淘宝商家把销售渠道扩展至微信，搭建微信销售平台，并管理微信渠道粉丝；2013年，淘宝关闭微信跳转到淘宝的通道后，有赞转向为商户直接在倒爷货源网微信开设店铺并运营，推出有赞微商城；。

2014年，“口袋通”更名为“有赞”，发布有赞分销平台；2015年，开始探索商业化，公布交易手续费补贴计划，收取交易费；2016年，设立深圳分公司，开始进军线下业务，客群向线下实体门店延伸；2017年，发布有赞零售、有赞美业、有赞餐饮、有赞云等产品，提出线下活跃商家过半目标。

公司主要发展历程

资料来源：公司公告、六合咨询公司创始人及管理团队拥有丰富互联网、电商、倒爷货源网搜索行业经验公司创始人、CEO白鸦（朱宁），曾先后担任百度产品设计师、支付宝首席产品设计师，拥有十多年互联网从业经历，在企业服务、电商、在线支付、互联网社区、搜索等领域经验丰富。

公司联合创始人、CTO崔玉松，曾负责淘宝主站搜索技术，在电商领域经验丰富公司首席产品设计师、商家运营负责人等，均有淘宝工作经验公司目前员工人数超990人，其中产品与技术人员占比超过60%，公司预计提高市场与服务人员占比，但倒爷货源网产品与技术人员占比仍将保持。

51%以上公司成功借壳中国创新支付，获取第三方支付牌照2017年3月，公司股东与港股上市公司中国创新支付（08083.HK）签订协议，中国创新支付通过发行55亿股，0.38港元/股，总价21亿港元，向有赞原有股东按照在有赞持股比例合计购买有赞。

51%股权，对应有赞估值41.1亿港元合并前，公司创始人白鸦，通过Whitecrow Investment持股26.1%，为公司倒爷货源网实际控制人；交易完成后，有赞成为中国创新支付控股子公司，有赞原有股东持有中国创新支付。

42.6%股权，成功借壳上市；2018年6月，中国创新支付更名为中国有赞公司通过与中国创新支付的合并交易，获得中国创新支付的第三方支付牌照，有利于有赞支付业务毛利率改善与相关业务开展此前，有赞支付业务主要是作为微信、支付宝等第三方支付机构的渠道，向商家收取不到。

1%的交易手续费中，大部分成本需要支付给这些第三倒爷货源网方支付机构，毛利率较低通过自有牌照开展支付业务后，毛利率将大幅提升此外，自有支付牌照有助于有赞构建资金清算与数据积累的业务闭环，为后续探索商家服务奠定基础。

合并后中国有赞主要股东持股情况（截至2018年4月18日）

资料来源：公司公告、六合咨询注：有赞创始人白鸦持有Whitecrow Investment 100%股权

社交电商崛起，基于微信的第三方服务市场快速发展社交电商对中小企业拓展线上业务具倒爷货源网有独特优势，市场规模快速增长中国中小企业数量众多，对发展线上业务需求巨大，同时受预算、技术等限制，数字化转型大多处于起步阶段。

社交电商一般通过微信等社交媒体平台提供服务，使中小企业直接触达目标受众，推销商品并达成交易，有效控制数据与客户关系；流量来自社交关系链，具有高用户黏性，门槛更低，裂变能力更强；基于熟人关系建立消费信任，通过社群与内容维系客户，凭借强流量聚集与用户覆盖优势，实现快速发展。

据F倒爷货源网rost & Sullivan数据，截至2017年中国中小企业共有2,730万家，占注册企业总量约94%，承载超80%就业人口，贡献超60%GDP；中国社交电商交易额，2013~2017年由377亿增至

6,099亿，年复合增长率100.6%；预计2022年社交电商交易额将达2.8万亿，2017~2022年复合增长率将达35.5%，同时社交电商交易额占电商总交易额比例将由2017年7.8%增至202倒爷货源网2年

13.2%。中国电商市场增长情况

资料来源：Frost & Sullivan、六合咨询中国社交电商交易额与占比情况（单位：10亿元）

资料来源：Frost & Sullivan、六合咨询微信基于10亿级月活用户与体系化技术支持，成为重要社交电商业务平台微信2018年3月月活用户超10亿，是中国领先移动社交媒体平台；在即时通讯基础上，拓展朋友圈、公众号、移动支付、小程序等功能，成为开放式平台与生态系倒爷货源网统。

微信提供庞大、高粘性用户流量，及体系化技术支持，以去中心化模式，帮助中小商户自主运营网店并实现低成本获客，成为重要社交电商业务平台基于微信的第三方服务企业不断出现，市场规模快速增长据Frost & Sullivan。

数据，基于微信的中小企业第三方服务市场规模，2013~2017年由2亿增至35亿，年复合增长率104.5%；预计2022年市场规模将达304亿，2017~2022年复合增长率将达5倒爷货源网4.1%；按2017年收入、付费商户数量计，公司市场份额

15.3%，付费商户6.9万家（不同产品付费用户未去重），是基于微信的最大第三方服务商。基于微信的中小企业第三方服务市场规模情况（单位：亿元）

资料来源：Frost & Sullivan、六合咨询云端商业与营销服务发展迅速，满足中小企业需求特征，中小企业市场增速高于大型企业市场云端商业与营销服务基于SaaS模式，提供在线门店建设与管理、数字化营倒爷货源网销与销售、业务分析与报告等全方位解决方案，允许中小企业采用先进软件技术，实现低成本、轻量级线上业务运营。

中国云端商业与营销服务市场规模，2013~2017年由23亿增至62亿，年复合增长率28.1%；其中，大型企业市场由7亿增至17亿，年复合增长率24.8%；中小企业市场由16亿增至45亿，年复合增长率29.5%

，增速高于大型企业市场。中国云端商业与营销服务市场规模情况（单位：亿元）

资料来源：Fr倒爷货源网ost & Sullivan、六合咨询

公司以SaaS产品为主，形成四大业务版块，不断完善业务体系有赞微商城功能标准化、覆盖广，致力解决网上开店所有问题有赞微商城帮助商家在微信、小程序、微博等平台开店，并帮助其管理店铺，覆盖线上全渠道，充分利用社交网络流量。

有赞微商城涵盖商户运行需要的基本功能，包括店铺开设与装修、订单管理、客户管理、店铺数据分析等有赞微商城拥有超过50个行业模板，一键应用，店铺装修倒爷货源网更加省时省心；拥有近百种营销玩法与专业工具，助力商家订单成交；帮助系统化管理客户，形成客户标签画像，助力精准营销；提供分销工具，帮助商家拓展销售渠道；帮助商家对交易数据、流量数据等进行分析，驱动决策调整；同时提供专业客服服务与线上视频教学，帮助商家提升能力。

有赞微商城界面

资料来源：公司公告、六合咨询公司深耕各行业垂直细分领域，提供个性化运营策略针对鲜花、轻食等涉及周期性销售行业，提供周期购（订阅式倒爷货源网周期性购买，如鲜花周期购可按月订购，每周收花）解决方案，一次下单，周期送货；针对新媒体行业，提供在线营销、粉丝互动、渠道选货、仓储物流等全方位产品服务支持；针对百货商超行业，提供全渠道信息化管理工具，实现线上线下联合营销与会员同步管理；针对店客栈行业，帮助自建在线预订平台，提供全方位营销系统，帮助商家高效管理房态；针对线下连锁零售企业，提供完善的多门店线上经营方案，智能分单，提升效率，增加到店客倒爷货源网流；面向景区、旅游店、演出赛事、休闲娱乐等行业，提供票务卡券解决方案；面向教育培训行业，提供课程展示、移动支付、互动营销、会员管理等一站式产品服务支持。

公司推出新零售解决方案SaaS产品，包括有赞零售、有赞连锁、有赞美业等，助力零售商家实现线上线下多门店全渠道一体化经营2016年公司推出新零售SaaS产品，致力解决零售商家痛点问题，为“果立方”、“美星家

”等多个零售品牌提供服务有赞零售帮助零售商倒爷货源网家线上开店，实现门店网店营销通、交易通，助力流量裂变，真正做到线上线下无缝经营有赞连锁帮助多门店连锁实现统一经营，总部对门店智能化管理，数据实时共享，更加灵活，效率更高。

公司新零售解决方案服务商家示意图

资料来源：公司官网、六合咨询公司推出PaaS产品有赞云，进一步丰富商家选择，服务更多行业与更垂直细分领域有赞云供第三方软件开发者与具备自研能力的商户使用，强大的底层架构让开发更加简单高效，满足更多商倒爷货源网家需求。

有赞云具有定制、连接、生态三个特点，根据行业特征快速定制商城；连接一切经营要素，打通多渠道资源，提升协同效率；共创经营生态，助力商家成功基于有赞云底层架构，开发出六大业务云产品，包括电商云、零售云、营销云、服务云、客户云、数据云，助力全行业、全场景商家个性化经营。

公司有赞云产品

资料来源：公司官网、六合咨询公司探索直接面向消费者提供产品与服务，包括有赞微小店、有赞精选，多维度完善业务布局有赞倒爷货源网微小店面向个人卖家，店主只需负责推广销售商品，其他一切由系统自动完成，包括提供货源与发货等服务；交易完成后，订单利润由系统自动结算，随时提现，提现手续费用由平台补贴。

有赞精选提供基于朋友圈热门好货的销售平台，直接面向第三方消费者，买家数突破1亿公司推出有赞担保，提供消费保障服务，打造安全放心的购物环境，与中国人寿保险合作，为消费者与商家提供保障有赞微小店与有赞精选界面图。

资料来源：公司公告、公司官倒爷货源网网、六合咨询

公司营收迅猛增长，利润亏损较多总收入：公司2015年开始向平台注册商家收取费用，营业收入快速增长；2014~2016年、2017年1~10月、2018年前三季度，分别为0.004亿、0.10亿(+2,350%)

、0.98亿元(+903%)、2.14亿(+397%)、4.25亿（+255%）归属母公司净利润：公司销售及分销开支、行政开支大幅增加，导致公司处于亏损状态；2014~2016年倒爷货源网、2017年1~10月、

2018年前三季度，分别为-2.2亿、-7.1亿、-11.1亿、-2.3亿、-4.3亿毛利率：2014~2016年、2017年1~10月、2018年前三季度，分别为-300.0%、-88.8%、47.6%。

、70.8%、46.1%净利率：2014~2016年、2017年1~10月、2018年前三季度，分别为-54425.0%、-7217.3%、-1129.2%、-108.6倒爷货源网%、-131.4%公司历年财务简表（单位：百万元）。

资料来源：公司公告、六合咨询注：2018年前三季度为有赞与中国创新支付合并后数据有赞利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询有赞资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询有赞现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询合并后中国有赞利润表（单位：百万港元）

资料来源：公司公告、六合咨询合并后中国有赞资产负债表（单位：倒爷货源网百万港元）

资料来源：公司公告、六合咨询合并后中国有赞现金流量表（单位：百万港元）

资料来源：公司公告、六合咨询相关研报：【珍藏版】2018六合原创报告大合辑下午茶，互联网世界的三国杀六合君2018阅读量TOP30经典研报诚意推荐新商业基础设施持续丰富完善，赋能新品牌、新模式、新产品崛起，打造新型多元生活方式

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